Российский и международный рынки исторически имеют очень сильную привязку к ценам на нефть. К примеру, российский индекс РТС на более чем 50% состоит из нефтегазовых компаний. Вместе с тем, стоимость нефти на мировых рынках определяется множеством факторов, многие из которых сложно предвидеть. О том, какие подводные камни ожидают инвесторов нефтяных акций, рассказывает директор Уфимского филиала ООО «АТОН» Альберт Валиев.

История вопроса

В последнее десятилетие стоимость нефти постоянно росла. Причин этому много, начиная от простого роста спроса на топливо, заканчивая постоянно возникающими военными конфликтами. К июлю 2006 года цены на нефть смогли вырасти в три раза до $75 за баррель (по сравнению с $25 за баррель в 2003 году). Затем началась масштабная коррекция, связанная, в том числе, с накоплением избыточных запасов нефти и нефтепродуктов в развитых странах. Но с конца января 2007 года рынок встал на новый повышательный тренд, который сохраняется по сей день.

С начала 2002 по 2008 годы цены на нефть выросли с $20 до $100 за баррель, т. е. в 5 раз. В сопоставлении с ценами 2007 года нефть выросла в 4,2 раза.

Постоянные сбои в поставках, активный сезон ураганов, падение курса доллара, действия многочисленных спекулянтов и рост потребления в развивающихся странах привели к тому, что в январе 2008 года нефть приблизилась к отметке $100 за баррель. Удержаться на этой высоте ей не удалось, но сам факт такого роста ознаменовал начало совершенно новой эпохи на рынке.

Факторы влияния на рынок нефти:
спрос и предложение;
курсы валют;
макроэкономические условия;
сезонность;
оценка запасов нефти;
прогнозы международных организаций.Факторы влияния на нефтяной рынок

Спрос и предложение – это базовый фактор, влияющий на любые биржевые индексы и котировки. Однако реальные цены на нефть никогда не будут диктоваться исключительно соотношением спроса и предложения – всегда будут появляться спекулятивные факторы. К примеру, большой вес на рынке имеют данные аналитических обзоров Международного энергетического агентства, организации стран-экспортеров нефти, компании Petro Logistics, Всемирного Банка (World Bank), Департамента энергетики США.

Важно также принимать во внимание валютный фактор: при падении курса доллара падает реальная стоимость нефти, а инвесторы, стремясь защитить свои капиталы от валютного риска, вкладывают средства в нефтяной рынок. Кстати, этот фактор вышел на первый план только во второй половине 2007 года, когда курс доллара США начал падать.

Немаловажно влияние на нефтяные котировки макроэкономической ситуации. К примеру, в последние годы рынок часто реагировал на сбои поставок из Нигерии, связанные с действиями национальной боевой группировки. В 2007 году основной проблемой рынка нефти была ядерная программа Ирана, на который неоднократно накладывались экономические санкции в связи с разработкой ядерной программы.

Фактор сезонности в большей степени определяет спрос на производные нефти, которые, в свою очередь, влияют на котировки углеводородного сырья. Известно, что летом (с конца мая до сентября) в Европе и США начинается автомобильный сезон. Повышение спроса на бензин ведет к удорожанию нефти и нефтепродуктов. Другой пример: сезон ураганов в Атлантическом океане (его пик приходится на август-сентябрь) постоянно угрожает нефтяной инфраструктуре Мексиканского залива и нефтеперерабатывающим заводам на побережье США – что не остается без внимания инвесторов.

Отдельно следует сказать о влиянии действий ОПЕК на рынок нефти. В последние годы картель использует только один механизм влияния на цены, а именно, собственные производственные квоты. Рост квот вызывает спад цен и наоборот. Этот фактор очень значимый для рынка, поскольку картель остается основным хранителем углеводородного сырья: запасы стран-участниц превышают ¾ мировых запасов, и их доля в общей добыче будет постоянно расти (ожидается, что к 2030 году она превысит 50%). Со стороны стран, не входящих в картель, прирост добычи будет обеспечиваться Россией, Бразилией, Канадой и странами бывшего СНГ.

Отдельным фактором влияния на нефтяные котировки являются прогнозы аналитических команд крупных инвестиционных банков и независимых аналитиков. Эти данные могут оказывать краткосрочное влияние на цены. Но справедливости ради, стоит отметить, что в этом году многие участники рынка относятся к прогнозам крупнейших инвестбанков скептически, поскольку бытует мнение, что сами банки при помощи своих фондов «разогнали» рынок до таких невиданных высот.

Последним фактором, который пока четко не заявил свои позиции на рынке, является оценка самих запасов нефти. Существует три версии прогноза:

• нейтральный (вероятность = 60%) – 1,2 трлн баррелей;
• оптимистичный (вероятность = 25%) – 2,4 трлн баррелей;
• пессимистичный (вероятность = 15%) – 0,9 трлн баррелей.

Но необходимо понимать, что эти цифры могут быть изменены как в большую, так и в меньшую сторону, поскольку регулярно появляется новая информация об обнаружении и разработке новых нефтяных месторождений. Правда, они находятся во все более труднодоступных местах, и это неизбежно увеличивает расходы на добычу в разы.

Справедливая цена

По нашим оценкам, условно «справедливая» цена в 2008 году должна была составить $100,7 за баррель. Более того, если бы доллар удержался на прошлогоднем уровне и находился хотя бы на отметке 1,5 против евро, то цена нефти составляла бы сейчас $101,5 за баррель.

Однако за первые 5,5 месяцев 2008 года средняя цена нефти составила $108 за баррель. Поэтому, вполне разумно ожидать, что с учетом изменения курса доллара США средняя цена на нефть в этом году составит $118,6 за баррель. Цена на конец года по нашим прогнозам составит $130-140 за баррель и будет полностью зависеть от влияния валютных факторов на рынок.

Более того, под влиянием опережающих темпов роста потребления над добычей, цены на нефть будут сильно расти до 2015 года. Правда, имеет смысл выделить тенденцию падения добычи на период активного инвестирования и разработки новых месторождений до 2015 года и период превышения темпов роста добычи над потреблением из ввода новых месторождений в эксплуатацию. По нашим оценкам, именно в 2015 году цены на нефть достигнут максимума $241,6 за баррель. Это, безусловно, делает нефтяную отрасль привлекательной в глазах инвесторов и сохраняет ее позиции фаворита на международных биржах.

Источник: расчеты «АТОН»